为了突规模、抢市场、争客户，信托公司往往比较激进，上半年信托市场风险频繁暴露。信托公司“刚性兑付”这个于法无据的“潜规则”是否难以持续?

　   市场观点认为，下半年集合信托产品收益率将稳中有降，并且，不同风险的产品之间的利差有扩大的趋势。

　　艺术品信托难获高收益

　　根据信托业协会公布的数据，2013年上半年集合信托发行数量出现了先抑后扬的走势。普益财富对集合信托下半年增速保持谨慎观点，预计成立数量可能与上半年持平，增幅或降幅在10%以内，而成立规模可能出现小幅增长之势，预计增幅在10%至20%之间。

　　对于下半年集合信托的收益情况，普益财富的研究员范杰认为，下半年资金面将维持总体宽松的态势。虽然不排除在季末、半年末货币市场资金利率走高，但这并不能迅速传到集合信托市场上。相对于银行理财产品而言，集合信托的募集期较长，融资方和信托公司将会规避这些时点以降低融资成本。

　　范杰告诉记者，通过炒作资金、投资被过度炒作的资产获得较高收益的可能性不大，“如涨幅过大的艺术品、"鬼城"地区的房地产等，大多数项目的内 部报酬率开始回落。而集合信托的收益主要来自于项目的投资收益，实务领域投资收益率的回归将使集合信托产品的预期收益难以坚挺。”

　　据不完全统计，2013年上半年只有不到10款艺术品信托产品发行，而2012年上半年共有24款艺术品信托发行。本地某信托公司的项目经理表 示，“艺术品信托市场是一个专业性较强的市场，艺术品本身的价值评估和真伪鉴定尤其重要。同时，信托公司缺乏专业的人才运作，一定程度上造成艺术品信托的 投资风险。”

　　房地产信托兑付压力仍在

　　作为集合信托的主流产品，房地产信托的发展与房地产市场密切相关。市场观点认为，下半年房地产行业的政策较前期有所放松，这预示着市场将会对房地产行业重新评估。这是否预示房地产信托投资机会显现?

　　根据用益信托工作室在线数据统计，今年上半年房地产信托新增3076亿元，刷新了2010年以来的最高水平。据中金公司统计，2013年预计到 期房地产信托规模为2816亿元，本息合计总还款额约为3100亿元。“预计2013年下半年，房地产信托产品的发行占比将从上半年的12.6%上升到 16%以上。”范杰指出，虽然基础市场有所好转，且新成立的产品将增多，但下半年房地产信托产品仍存在提前兑付和延期兑付的风险，而发生区域性、系统性风 险的可能性则较小。“在前期业务发展过程中，部分信托公司的发展思路过于激进。虽然政策面有所宽松，但是部分"病入膏肓"的项目已经很难取得新的融资扭转 局面，而销售的不景气、资金链的紧张也会让购房者对这些项目心存疑虑，销售回款依然会是这类项目的大问题。对这些项目的信托投资者而言，流动性问题仍然将 存在。”